8月14日港股盘后，腾讯控股如期发布2019年第二季度财报。财报显示，腾讯第二季度收入888.21亿元，同比增长21%，环比增长4%，低于市场预期的934.09亿元；净利润241.36亿元，同比增长35%，环比下降11%，高于市场预期的211亿元。

　　总得来看，这对腾讯来说是一个降本增效的季度。营收未达预期，反映出游戏淡季，宏观广告业萧条，影视剧等内容受政策影响，支付用户提现变少等问题；而利润超出预期，则是因为持续砍掉营销市场费用，减少投资等动作。

　　至于去年开始腾讯一直在推进的产业互联网，腾讯此次财报仍然没有把云和支付分开单独披露收入，对腾讯云的增长也只有总裁刘炽平“非常不错”的简单评价。但即便是中国公有云市场份额第一的阿里云也没做到盈亏平衡，至少在若干年内，腾讯还无法指望腾讯云等企业服务业务贡献利润。相反，这仍然需要大量且长期的持续投入。

　　还有一个很明显的变化是，腾讯此次财报及随后的电话会上越来越将字节跳动视为一个真正的对手了。尽管没有直接点出名字，但字里行间都能看到，无论是在广告还是游戏业务上，字节跳动已经是腾讯高管们无法对投资人和分析师们回避的重大议题。

　　广告收入等待黎明

　　本季度，腾讯网络广告收入为人民币164亿元，同比增长16%。此前四个季度，这一块业务的同比增速分别为19Q1的25%，18Q4的38%，18Q3的47%，以及18Q2的39%。财报除了归因于当前宏观环境充满挑战之外，还着重提到了整个短视频行业的广告库存供应增加。

　　在整体广告业萧条的情况下，短视频吸引的广告主越多，其它媒体形态获得的客户就越少。然而，短视频赛道目前腾讯仍然处于较大劣势，快手和字节跳动旗下产品抖音的DAU都在两三亿级别，腾讯短视频主力产品微视却只有不到千万。尽管微视较早地启动了商业化，但过少的库存仍然难以给集团贡献什么收入，反而有可能因为商业化太早而伤害用户体验。

　　顺便把广告拆开来看，其中社交及其它广告收入收入120亿，同比增长28%，这个成绩只能说是合格。但季节性更明显的媒体广告收入只有44亿元，同比下降7%。这两项同样是一年以来的最差增速，财报给出的解释是去年受到世界杯影响，所以收入较高，而今年又受到“限古令”等政策对视频网站的打击，导致收入还下滑了。但实际上Q2本来应该是广告旺季，财报中亦有提到，每年6月都有电商大促带来的零售广告，今年更有在线教育行业于暑期之前大打惨烈的广告大战。

　　在广告这件事上，腾讯不仅收入变少了，它对外的支出投放同样逐渐紧缩。