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工银国际首席经济学家程实：全球滞胀格局进一步固化 人民币不具备长期贬值条件

受地缘政治动荡和新冠疫情叠加影响，全球经济复苏势头依然脆弱。近日，国际货币基金组织（IMF）将2022年全球增长预测大幅下调0.8个百分点至3.6%，并预测发达经济体以及新兴市场和发展中经济体的整体通胀水平都将大幅提高。

全球滞胀格局是否已初见端倪？新冠疫情将留下哪些“疤痕效应”？全球性通胀局面是暂时的还是长期的？美联储是否可能让美国经济实现软着陆？美国本轮加息将对新兴市场影响几何？围绕这些问题，工银国际首席经济学家程实近日接受了21世纪经济报道记者专访。

全球滞胀格局进一步固化

《21世纪》：在刚刚结束的春季年会上，国际货币基金组织（IMF）将2022年全球增长预测下调0.8个百分点至3.6%，并预测发达经济体以及新兴市场和发展中经济体的整体通胀水平都将大幅提高。全球滞胀格局是否已初见端倪？当前影响全球经济前景的最主要因素是什么？

程实：全球滞胀格局进一步固化已经不断被验证。不仅是IMF，世界银行、美联储等机构的研究部门近期都持续对全球经济预期进行了调整，主要的调整方向是大幅下调增长预期，以及大幅上调通胀预期。

新冠疫情仍是当前影响全球经济前景的最主要因素。根据IMF等国际机构的深度研究和我们的学术测算，新冠疫情已经构成过去60年第三大、过去40年第一大供给冲击。从经济学的严谨角度分析，供给冲击是一种非常罕见的经济状态，它具有反传统和不可控的特征，也就是说，供给冲击造成的影响往往会超出习惯性的预期，而常规性政策特别是财政货币政策这种需求政策对于应对供给冲击而言作用非常有限。新冠疫情仍是2022年全球经济面临的最大下行风险同时也是最大的上行风险，复苏不确定性广泛存在。随着新型变种毒株蔓延，如果新冠疫情出现意料之外的剧烈反复，则新供给冲击可能会掀起第二轮高潮并将延续更长时间，则全球经济会再度陷入困顿。但疫情也有可能突然消失或随着特效药的面世、全球经济解封，生产要素得以顺畅流动，供应链有望快速修复，将带来经济增长的上行空间。

《21世纪》：让我们先具体谈谈增长的问题。根据IMF的说法，疫情前世界经济处于三低的“新平庸”状态：即低增长、低通胀、低利率。从增长的角度看，此前导致全球经济长期停滞的因素是否会在疫后继续发挥作用？新冠疫情暴发可能给全球经济带来哪些“疤痕效应”？

程实：当前，世界已经逐渐进入“低增长、高通胀、高利率”状态。从历史经验和学术推演角度严谨分析，每一次供给冲击，都会带来两个结果：一是短期内的“滞胀”，即经济增长停滞与通货膨胀的并存；二是长期内全要素生产率的下行。从当前的情况看，供给冲击的这两种结果都已经成为现实且进一步演化。一方面，全球经济已经进入“滞胀”状态。2022年，全球经济增速预计将下降2个百分点左右，美国经济和中国经济增速也都会出现明显下降。同时，伴随着大宗商品价格的普遍、持续上升，成本推动和预期引致不断推动通胀中枢水平上升，全球通胀水平则已经升至过去40年的最高点。另一方面，全球经济也面临着全球要素生产率增速放缓、经济发展中枢水平下降的压力，战争、全球生产要素流动停滞以及保护主义盛行使得全球面临复苏的长期困难。