“但对聚合来说，真实商户就算卖到500一家，天花板也十分明显。资本路径当然是更快的变现手段。”一位从事聚合业务的人士告诉十字财经。

该人士亦向十字财经坦言称，大量聚合支付真实的经营情况是长期在走钢丝，现金流压力持续存在。

“因为行业几无门槛，大规模竞争者涌入之后，就开始大肆拼杀，恶性价格战之下费率被打到了地板价。以“0 费率”为主打的聚合支付方比比皆是。而‘0费率’的代价是，得用其他业务的收入来补贴支付手续费。”该人士称其服务的聚合支付机构每个月要补贴600多万支付手续费。

十字财经从多家第三方支付机构了解到，两大巨头给到支付公司的费率价格在千二多一点，通常而言，支付公司会在此基础上加万一万二给到聚合支付机构。这就是支付机构必须支出的费率成本。如果支付机构打出“0费率”的幌子，就必须用其他收入来填这个坑。而所谓的“其他收入”，则无非是流量变现和贩卖信息两条路径。

“资本市场对四方的估值，尤其是一些非头部的四方的估值存在一定的虚高。首先，从技术能力而言，这个行业起来的太快，很多所谓的聚合都是营销玩家，本身对支付的理解并不到位，在支付的系统问题和风控能力上是有问题的。除此之外挣钱的方式也比较短视，一直在挣快钱，监管的力度是在持续趋严格的，通过这种方式挣钱，未来风险可能会逐渐暴露出来。”一位接近监管的人士如此评价。

该人士评价称，从刚刚9800家自媒体被整顿封停的事件来看，对于一些明显以煽色腥标题来引流的公众号，不排除未来会成为腾讯等内容平台重点整顿肃清的对象。

而事实上，腾讯一直在努力纠察标题党或煽色腥的“踩界”内容，目前不少号已被永久封停。但聚合方的号数量太多，内容庞杂，因此整顿肃清的工作难以一步到位。

十字财经从接近腾讯人士处获悉，微信近期有可能关停聚合支付“自动关注”的功能，但正常商户，如麦当劳、星巴克等，其自有的服务号“自动关注”功能不受影响。

“规模较大的聚合服务商，像美团智付、收钱吧、银联商务这些日均交易笔数远超千万的，相对会比较珍惜自己的羽毛。一方面不走‘卖通道’的获利捷径，另一方面在做很多业务决策的时候自律性也更强，会更主动地向监管原则靠拢。而规模较小的四方，对未来经营存在很大的不确定性，在逐利的层面就表现得比较短视，往往追逐快钱，忽略了合规自律。”上述接近监管人士如是评价。

更多精彩内容，关注钛媒体微信号（ID：taimeiti），或者下载钛媒体App