4月28日晚间，芭田股份（002170）发布2021年年报及一季报。2021年，公司营收达到24.85亿元，同比增长16.87%；净利润为0.81亿元，涨幅达4.40%。今年一季度，公司营收达到7.10亿元，同比增长36.92%；净利润为0.22亿元，涨幅达136.86%。

　　从两份报告来看，公司在营收和净利润方面均取得不错的成绩。但业绩整体稳健增长的背后，公司正面临资金紧缺的困境。原材料价格波动给芭田股份带来的负面影响逐渐显现：毛利率下滑、现金流为负、价格优势丢失。

　　资料显示，芭田股份是国内复合肥行业第一家上市公司，前身为深圳京石多元复合肥厂，主要产品包括多元复合肥和其他肥料。

　　虽然2021年以来实现营收和净利双增长，但公司也面对着营业成本增速高于营收、获利能力下降等问题。根据东方财富网数据，获利能力方面公司表现逊于行业整体：2021年芭田股份ROE指标为3.98%，低于行业平均18.78%；净利率3.24%，低于行业平均16.69%。

　　毛利率持续下滑

　　2021年，公司毛利率为15.89%，与去年同期19.28%相比下降了3.39%。其中，贡献主营业务收入将近九成的芭田复合肥系列毛利率下滑幅度最大，为16.14%，同比减少4.51%，高于平均毛利率下降幅度。

　　年报预计，未来五年将毛利率继续下滑，2026年或下降至15.11%；成本率持续走高，未来五年将向85%逼近。实际上，今年一季度公司毛利率已经跌至15%以下，为13.95%。这也是公司近五年来毛利率首次跌至14%以下。

　　毛利率下降的重要原因来自原材料价格的上涨。公司主营产品复合肥料的上游产品为基础化肥原料，主要构成为三大营养元素：氮、磷、钾，这三大元素所对应的基础化肥占生产成本的比例超过80%以上。加上公司目前没有展开基础化肥原料生产的业务，因此原材料价格变动对公司营业成本影响很大。

　　年报显示，公司主要的七种原材料去年下半年以来都有幅度不小的涨价。涨幅最高的原材料F从2223.45元升至3334元，涨幅将近50%；涨幅排在第二位的是原材料A，从2623.28元上升到3634.70元，增长38.56%。原材料A也是公司采购占比最大的原材料，占22.69%。

　　原材料价格上升对营业成本的影响显而易见。2021年公司营业成本为20.9亿元，同比增加21.78%，成本增速甚至高于营业收入增速。

　　受原材料价格牵制可以说是一直以来存在的“老大难”问题。2017年，由于上游原材料价格波动剧烈，加上贵州项目开始计提折旧，公司首次出现亏损。