2022-05-09东兴证券股份有限公司李金锦,张觉尹对广汽集团进行研究并发布了研究报告《疫情致销量下滑，不改全年增长目标》，本报告对广汽集团给出买入评级，当前股价为12.29元。

广汽集团(601238)

事件：近日，广汽集团发布 4 月产销快报，4 月集团实现汽车销售 124,304辆，环比下滑 45.4%，同比下降 33.56%，点评如下：

集团销量表现好于行业，节能车累计占比提升：受 4 月上海地区疫情影响，国内汽车行业销量预计下滑较大。5 月 6 日，中国汽车工业协会根据重点企业上报的周报数据推算，2022 年 4 月，汽车行业销量预计完成 117.1 万辆，环比下降 47.6%，同比下降 48.1%。广汽集团整体表现优于行业。集团节能车（主要为 HEV 车型）4 月销量为 23484 辆，同比仅下降 9.4%。2022.1- 4月节能车占比提升至 18.1%，2020- 2021 年分别为 10.2%、13.9%。随着两田，尤其传祺在混动车型上的加速推进，公司混动车型占比有望持续提升。丰田优秀产业链管理能力凸显，4 月广丰销量仅微降：广汽丰田 4 月实现产销分别为 68,205、68,528 辆，同比仅下降 7.20%，7.27%。三大旗舰车型表现依旧亮眼， 4 月旗舰车型占比 39%，同比仍有提升（21 年 4 月占比 34.1%）。丰田汽车公司参控股了大量的零部件公司，且不少为全球型公司，如瑞萨电子（汽车半导体，截至 2021.12.31，丰田持有 3.9%，丰田旗下电装持有 7.9%）、电装集团（动力传动系统、热管理、智能驾驶等，丰田为第一大股东，持股23.98%）、爱信精机（变速箱等，丰田为第一大股东，持股 22.69%）、丰田纺织（汽车座椅、内外饰等，丰田为第一大股东，持股 31%）、丰田合成（密封件、内外饰和安全系统，丰田为第一大股东，持股 42.65%）……,我们认为，丰田与旗下零部件巨头形成的共同发展、相互促进的共生关系正是其抵御行业风险的保障。 2021 年至今，面对缺芯、疫情反复，广汽丰田逆势增长。广丰不断推出多款全新车型，如全新汉兰达(参数|图片)、赛那、锋兰达(参数|图片)、威飒(参数|图片)等，多款车型表现亮眼，2022 年广汽丰田有望完成百万销量目标。

广汽本田受疫情影响大，疫情缓解后有望追回减少的量：广汽本田 4 月实现产销分别为 30,921、 23,879 辆，同比分别下降 61.21%、 66.35%。上海及周边聚集了我国重要的汽车零部件企业，不少企业从 3 月底开始停产，对主机厂 4 月的产量产生严重影响。广汽本田 4 月的表现与其个别供应商处于上海地区有关。据上汽集团官方公众号，“预计从 5 月下旬开始，进入上海两批次复工复产“白名单”的零部件配套企业，复工复产率将超过 80%”。我们认为，随着上海复工复产节奏的加快，广本全新车型 ZRV 致在已于 5 月 5 日亮相，广本有望在复产后追回减少的销量。