2022-05-09山西证券股份有限公司林帆对长城汽车进行研究并发布了研究报告《疫情影响4月产销大幅下滑，5月或将好转》，本报告对长城汽车给出买入评级，当前股价为23.33元。

长城汽车(601633)

因疫情影响，4月公司整体产销量大幅下滑近四成，5月或将好转。公司发布2022年4月产销快报，4月当月汽车生产55284辆，同比-38.5%，环比-46.8%；汽车销售53777辆，同比-41.4%，环比-46.7%。1-4月公司产销量分别为341190辆和337277辆，同比分别-19.3%和-21.7%，较1-3月增速分别-5.2pct和-5.4pct。受吉林、深圳和上海等长三角城市疫情影响，公司整车产销均受到较大影响，除坦克品牌外，其余品牌哈弗、WEY、长城皮卡、欧拉(参数|图片)均录得大幅下滑。我们判断，随着5月开始上游零部件供应商陆续复产复工、物流运输相继畅通，公司产销量情况有望较4月好转，但完全恢复正常尚待时日。

哈弗(参数|图片)品牌产销分别-44.1%和-47.1%，下滑幅度较大。4月公司哈弗品牌产销量分别为30548辆和29125辆，同比分别-44.1%和-47.1%，环比分别-46.8%和-46.6%。1-4月哈弗品牌产销分别为199030辆和195881辆，同比分别-27.2%和-29.5%，较1-3月增速分别-4.2pct和-4.3pct。

WEY品牌产销分别-41.1%和-36.1%，下滑幅度较大。4月公司WEY品牌产销量分别为2100辆和2293辆，同比分别-41.1%和-36.1%，环比分别-56.9%和-51.8%。1-4月WEY品牌产销分别为16604辆和16578辆，同比分别+13.4%和+8.6%，较1-3月增速分别-17.5pct和-13.8pct。

长城皮卡产销分别-31.0%和-34.6%，下滑幅度相对较小。4月公司长城皮卡产销量分别为13296辆和13206辆，同比分别-31.0%和-34.6%，环比分别-25.9%和-28.4%。1-4月长城皮卡产销分别为56411辆和56158辆，同比分别-26.2%和-29.4%，较1-3月增速分别-1.6pct和-1.8pct。

欧拉品牌产销分别-53.9%和-58.7%，下滑幅度非常大。4月公司欧拉品牌产销量分别为3155辆和3088辆，同比分别-53.9%和-58.7%，环比分别-78.1%和-78.4%。1-4月欧拉品牌产销分别为36809辆和36842辆，同比分别-2.6%和-3.5%，较1-3月增速分别-11.4pct和-13.5pct。

坦克品牌产销分别+12.5%和+10.3%，唯一正增长品牌。4月公司坦克品牌产销量分别为6185辆和6065辆，同比分别+12.5%和+10.3%，环比分别-33.2%和-32.0%。1-4月坦克品牌产销分别为32336辆和31818辆，同比分别+57.1%和+60.5%，较1-3月增速分别-16.2pct和-19.3pct。

盈利预测、估值分析和投资建议。预计公司2022-2024年归母公司净利润为77.5/108.0/129.1亿元，同比增长15.2%/39.4%/19.5%，对应EPS为0.84/1.17/1.40元，PE为29.0/20.8/17.4倍。我们维持“买入-A”的投资评级。