本周四沪深两市同向变动，尾盘上证综指下跌0.53%，深证成指下跌0.52%。上周转债市场受益于正股回调录得小幅涨幅，弹性充足个券走势抢眼，强者恒强的逻辑仍在上周转债市场受益于正股回调录得小幅涨幅，弹性充足个券走势抢眼，强者恒强的逻辑仍在延续。上周我们曾明确提示对转债市场多一份乐观，市场表现也基本符合我们的预期。不可否认市场整体弹性仍未处于最佳位置，从近期个券层面表现出发也能发现唯有少数低溢价率标的充分享受正股反弹录得不俗收益，多数弹性不佳标的涨幅并不具有充足吸引力，我们判断此核心逻辑在短期内依旧延续。本周我们想要引入新的思考，即一致预期对于转债市场的参考价值。就上周而言，我们观察到多数机构对股市由空转多，情绪偏向乐观，而后续市场表现也印证了投资者情绪的边际改善，正股市场的变化直接拉动了转债表现。我们从背后逻辑来阐明。之前基础研究系列已经说明相较正股转债向上空间有限对beta敏感性更高，因而一致预期更具参考意义，当市场达成一致时情绪定有方向性变化，此时转债市场对其更为敏感。特别是对于传统的固定收益投资者而言，其多偏向风险厌恶型，一致预期可作为辅助性指标对市场情绪进行把握。操作层面我们认为可以自上而下把握股票以及债券市场内生情绪的变化，若股市出现边际改善时，转债标的有望双重受益于正股反弹以及溢价率走扩从而赚取超额收益。落实到具体策略层面，短期来看市场情绪仍处于上升通道中趋势有望维持。具体标的建议关注东财转债、三一转债、国祯转债、济川转债、千禾转债、崇达转债、星源转债、双环转债、天马转债、新泉转债以及流动性较好的银行转债。

上市公司公告

内蒙华电：发布《内蒙古蒙电华能热电股份有限公司关于“蒙电转债”转股价格调整的公告》，调整前转股价格为2.95元/股，调整后转股价格为2.92元/股，本次转股价格调整实施日期为2018年7月30日。

利率债

2018年7月19日，银银间质押回购加权利率涨跌互现，隔夜、7天、14天、21天、1个月分别变动了-9.73BP、-3.09BP、-7.04BP、-17.7BP、11.1BP至2.38%、2.63%、2.89%、2.98%、3.00%。当日国债收益全面下跌，1年期、3年期、5年期、10年期国债分别变动-0.01BP、-2.52BP、-1.98BP、-2.99BP至3.05%、3.21%、3.28%、3.44%。

2018年7月19日，央行公开市场逆回购净投放700亿元，当日开展600亿元7天逆回购、300亿元14天逆回购，当日有300亿7天逆回购到期。央行公告称，为对冲政府债券发行缴款和央行逆回购到期等因素的影响，维护银行体系流动性合理充裕，人民银行于2018年7月19日以利率招标方式开展了1000亿元逆回购操作。