另外，在实际操作中，短期限类贷款放量也带来三方面隐忧：第一，年初贷款额度被大量短贷占用，信贷、社融增速修复的持续性有待观察；第二，小微贷款上升意味着银行坏账率可能进一步上升，降准、补充资本金等支援政策仍是银行刚需；第三，票据融资大多有保证金，而银行吸收存款的竞争压力大，大量银行贷款转为票据并且大幅增加保证金比例，因此真正发放到企业端的贷款比账面数据要小，部分账面贷款实际仍以保证金形式趴在银行账户上，造成资金在银行体系内部空转。

从存款的数据也能看出这些问题，M1增速继续回落至0.4%，M2增速则小幅回升至8.4%，M1-M2剪刀差进一步扩大到-8.0%，说明资金并未顺畅的进入企业活期存款，流动性结构仍在定期化，实体经济投资和生产的活跃度不足，流动性陷阱和信用传导阻滞的问题并未好转。

四、这么多钱去哪儿了？

根据上述讨论，天量社融的去向可以大致分为以下几类：

信贷中的居民中长期贷款(0.7万亿)主要与住宅销售有关，大部分进入房地产市场；

企业中长期贷款(1.4万亿)一部分流向基建相关投资；

企业短期贷款和票据(包括未贴现票据)(1.49万亿)部分用于借新还旧和理财存款，本质上仍在银行体系内空转；

企业债券融资(0.5万亿)中，多数去向基建地产。参考WIND中按申万行业划分的统计数据，1月非金融行业信用债净融资2911亿(剔除“综合”)，其中“建筑装饰+房地产+公用事业+交通运输”4个行业合计净融资1864亿，占比64%；